1、祖代总量到底缺不缺?缺,表观更新量>>实际有效产能!
祖代更新量表观数据大,但预估仍小于供需平衡点。2022年祖代更新量96万套,我们预计供需平衡点120万套,供给收缩成定局;若不考虑海外禽流感发酵、航班等不确定性因素,预计2023年祖代更新量合计110-120万套,但5月引种再低于预期,后续不确定性强。
【资料图】
祖代更新量是“产能”概念,需关注部分品种的实际传导情况。2022年以来,国内自主育种的祖代更新总量占比快速提升(2022年占比26%;2023年1-4月占比41%),但实际有效产能(即能传导为商品代鸡苗的祖代)需观察国内品种父母代实际销售情况。国内自育品种2021年底审定落地,整体推广需要时间,痛点主要体现在:1)缺少完备的多批次、多环境数据支撑;2)商品代肉鸡养殖端料肉比存在优化空间。
2、父母代种鸡质量及效率问题?2023Q1以来,周龄、品种结构带来的效率下降已有初步体现!
引种持续受限,进口祖代或存在超负荷使用的现象,随着种鸡使用周龄增加、换羽比例增加,预计其后代父母代种鸡的质量及效率问题将逐步体现。不考虑在产父母代周龄结构,我们选用商品代鸡苗销量/在产父母代这一指标代表父母代种鸡的平均生产效率,可发现2023Q1以来,该指标呈现明显下降趋势,虽略高于2018-2019年(大量的换羽鸡存栏),但明显低于2021-2022年。随着祖代种鸡使用周龄、换羽比例增加,预计后续质量问题将逐步放大。
3、换羽影响如何?影响不大,种鸡配比、质量问题是干扰因素!
这一轮周期换羽难度或较大。据天风农业草根调研了解,目前换羽最大的问题在于种公鸡配比不足,种公鸡一般不能换羽,考虑到目前引种量有限且同一厂家引种批次之间时间间隔大,种公鸡数量严重不足限制换羽能力。此外,种鸡质量问题也会增加换羽难度。
4、我国鸡肉进口情况?近日巴西家禽发现首例H5N1病例,我国鸡肉进口不确定性再升级!
我国已对南美多国实施禽肉相关产品进口禁令;5月因野生禽检测出高致病性禽流感,巴西宣布进入为期180天的动物卫生紧急状态;近日巴西家禽发现首例H5N1病例,或进一步影响鸡肉供给。巴西为我国鸡肉进口第一大国(2022年占比42%,高点占比超60%),若后续巴西家禽禽流感爆发,出口或受阻,预计将带动全球鸡肉价格及国内价格上涨。
5、本轮周期走势判断?预计父母代全年景气持续,商品代下半年景气向上!
父母代价格已提振,预计全年景气持续。目前在产祖代存栏与2022年高点比降幅超20%,产能收缩传导顺畅。父母代鸡苗价格自2022年11月起已出现明显上涨,2023年以来仍维持较高价位。
随着供给缺口传导,预计下半年商品鸡苗景气向上。在产父母代存栏量仍处于较高位置,需重视存栏中周龄、品种结构带来的效率变化。短期Q2存在季节性回调压力,考虑祖代缺口传导时间以及种鸡效率、质量问题逐步放大,我们预计今年下半年商品代鸡苗价格景气上行。
6、本轮周期持续性判断?相比往年周期,支撑力或更强!
2021年至今,屠宰端话语权明显弱于前端。主要系:①2019-2020年屠宰端盈利丰厚,产能恣意扩张。从开工率数据可侧面验证,屠宰量从2019年的50+亿羽增长至2022年的75亿羽,但是开工率从80%-90%降低至65%-75%;②近年来我国白鸡需求处于稳步增长通道,并非大起大落,屠宰端在产业链中地位一般。
屠宰端话语权下降对前端价格有支撑。不同于历史周期屠宰端话语权较强对毛鸡价格存在压制,本轮周期屠宰端话语权较弱。当毛鸡价格位于景气区间时,为保证一定的开工率,其对前端价格的支撑力较强。
7、鸡股当前位置及空间?估值历史相对低位,重视周期向上空间!
目前白鸡产业链主要标的包括圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份、禾丰股份、新希望等。其中,圣农发展作为全产业链公司,上延突破种鸡,下延突破食品,单羽价值量持续提升;益生、民和主要布局上游鸡苗业务;禾丰、仙坛、新希望主要布局下游屠宰及食品板块(新希望还包含较大体量的商品苗销售)。
具体标的上,首推【圣农发展】(白鸡育种自主可控,食品板块快速增长,估值相对位于历史较低区间),建议关注【益生股份】(父母代鸡苗龙头企业,909量增显著)、【民和股份】(商品代鸡苗,价格弹性高)、【禾丰股份】(白鸡养殖成本优势强,饲料后周期弹性)、【仙坛股份】(白鸡养殖稳健增长,深加工比例提升)、【新希望】(白鸡产业链优势明显,估值相对便宜)等。
风险提示:价格上涨不及预期;禽流感等疫病发生;消费恢复不及预期;测算具有一定的主观性,仅供参考。
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