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天风证券股份有限公司张樨樨,李鲁靖近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《在手订单充裕，与林德合作竞争力进一步提高》，本报告对卓然股份给出增持评级，当前股价为39.38元。

卓然股份(688121)
1. 2023 年一季度公司业绩同比下降
2023 年一季度公司营业收入 0.55 亿元，同比增长 65.29%；归母净利润-0.78亿元，同比下降 33.27%。
2. 目前在手订单充裕，高达 126 亿
根据公司 2022 年年报来看，公司已签订的重大销售合同仍有 56.5 亿待履行。同时， 2023 年公司下属子公司（卓数）收到振华石油化工有限公司的采购订单，订单总金额达到 69.4 亿元。综上，截至 2023 年 4 月 28 日，公司在手重大订单金额预计为 125.9 亿元，为公司后续的业绩奠定夯实的基础。
3. 后续乙烯项目订单有望放量
截至 2023 年 4 月 28 日，南京扬子石化、镇海炼化、岳阳石化、塔河炼化以及塔里木炼化的乙烯项目共计 540 万吨，进入环评公示或招标阶段。兰州石化 120 万吨乙烯项目依旧处于建设方案研讨中。总计产能规划达到 660万吨。
4. 与林德签署《关于 EDHOXTM 技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》
EDHOXTM技术是林德工程专产乙烯的创新型技术。跟传统蒸汽裂解工艺高达 900° C 的操作温度相比， EDHOXTM工艺的操作温度仅为 400° C，可以实现相对较低的 CO2排放量。
我们认为这种低碳制取乙烯技术可以进一步提高公司在国内外市场争取乙烯订单的能力。
5. 盈利预测
维持公司 23/24 年归母净利润 3.09/8.19 亿元，对应 EPS 为 0.99/1.18 元/股。我们预计公司 2025 年净利润为 6.87 亿元，对应 EPS 为 1.28 元/股。维持“增持”评级。风险提示： 1）乙烯投产进度不及预期的风险； 2）订单未能及时交付的风险； 3）乙烯市场占有率不及预期，导致订单金额下降的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.91亿，根据现价换算的预测PE为16.57。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.39。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卓然股份（688121）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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